内房三大魔头 vs 恒指三大魔头:面子倒了,里子还站着

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发布时间:2017-09-26 00:47

  港股今年以来走出了冠绝全球的行情,从年初的22000点涨至最高28248点,涨幅约25%。 

  今年恒指这波强势的行情,内房是绝对的热门板块,而内房中恒融碧(恒大、融创和碧桂园)又是绝对的热门明星,被戏称为“内房三魔头”,冒着去年国庆和今年三月调控“弹火”,领着内房板块高歌猛进,涨至港股地产研究员都质疑人生,我看的还是内房股吗? 

  直至这周末再有6个城市密集出台限售政策,周一狂飙的内房才开始回落,来看下内房三魔头:碧桂园(2007.HK)跌10.90%,中国恒大(3333.HK)跌8.81%,融创中国(1918.HK)跌7.51%。 

  周一内房汹涌的获利盘出逃,将恒指也带下来,收跌1.36%。这波港股牛市没上车的吃瓜群众放下手里的瓜,纷纷开始出来搞个大新闻,港股涨到尽头了?! 

  Too young too simple。 

  吃瓜群众就应该好好吃瓜,让我来慢慢给大家讲解下,港股为何跌不深?

一、  

  其实昨天还有个很有意思的新闻,因为大跌甚少投资者关注。 

  那就是平安人寿举牌工商银行H股。 

  据披露,9月22日,平安人寿通过二级市场买入596.2万股工商银行H股。此前,平安人寿及其他一致行动人共持有工商银行H股占总股本的4.993%。本次交易完成后,平安人寿及其他一致行动人共计持有工商银行H股的5%,触及举牌线。 

  其实很早之前就可以发现到港股通资金一直在买入工商银行,十大成交里时也常有工商银行的身影。即使是在昨天港股内房和汽车等板块大跌时候,资金还在义无反顾的买入工商银行,净买入将近3亿。 

  这必然不会只是散户的合力结果,你们见过散户没事爱买工行的么,而且昨日买入3.7亿,卖出只有7000万,所以肯定是有机构资金在配置,而且是个大机构。 

  过去我一直不知道是哪个机构在买。直到今天看了这个新闻,会心一笑。 

  那么,为什么要提平安举牌工商银行呢? 

  那是因为,内房三魔头固然是上半年港股红红火火的明星,但是腾讯、汇丰和工商银行才是恒指闷声发大财的主力,可以说腾讯、汇丰和工商银行就是“恒指三魔头”。 

  借用王家卫一代宗师台词:内房三魔头是面子,而“恒指三魔头”是里子。里子不倒,港股上涨的主线剧情就会继续上演。 

二、  

  “恒指三魔头”是恒指重要的成分股。汇丰、腾讯和工商银行占恒生指数权重分别是11.24%、10.33和4.88%,腾讯权重占比排行第一,汇丰第二。 

用格隆汇APP可以查询到不同时间区间港股通资金净流入排名,可以看到净买入金额排行前三的一直是汇丰、腾讯和工商银行,不论是最近一个月、三个月还是最近半年,资金都在一直买入这三只股。  

  (数据来源:格隆汇APP) 

  近半年港股通流入资金中20.09%买了汇丰,9.28%买了腾讯,8.69%买了工商银行。 

  (数据来源:格隆汇APP) 

  也就是说,最近半年,约40%港股通资金都在买这“恒指三大魔头”。 

  至于港股通金额一直在流入增加。港股通的累计成交金额一直保持上升,每日买入净额绝大多数时候也是保持净流入。截止9月25日,港股通年内累计净流入2156.48港元;按月份计,截止至今年8月底,港股通资金已经净流入22个月。昨天港股通总成交达到174亿港元,创下逾两年新高。 

  综上,港股通资金一直在流入,而且主要就流入“恒指三魔头”,资金流入驱动股价上涨,股价上涨驱动指数走强。权重占比第一的腾讯在“恒指三魔头”中上半年涨幅也是第一。自然也是恒指的上涨最大的功臣,汇丰和工商银行也有接近30%的涨幅。三者都跑赢了恒指。 

  而品牌受众看,可能腾讯的群众基础高一点,个人投资者的比例也会多一些,而银行一直就是机构的偏爱,但无论从资金规模还是“恒指三魔头”本身的质地看,机构资金配置的比例是要比较高的。 

  一开始讲到的平安人寿举牌工商银行就可以佐证这一点。可以大胆猜测,腾讯和汇丰也是国内机构配置的重点个股。 

三、  

  上面讲的是资金流入港股,是现象,还是得谈谈为什么是港股?为什么是“恒指三魔头”? 

  本质是什么。 

  本质还是港股基本面,首先是低估,有修复动力,再叠加港股业绩上涨,形成双击。 

  横向比较看。 

  截止今日,从全球市场看,港股是出了名的价值洼地。只是以前外资主导,一直保持这种低估的状态,即使今年至今港股上涨了不少,但还是全球范围内低估的。 

  近几年居民财富快速上升,理财以及保险等市场快速扩大,资产配置的需求一直有,但是在港股通还没开通时,QDII的额度是有限的,国内机构资金有心无力。 

  纵向比较看。 

  根据光大证券数据,香港市场自2007年以来整体取得不俗表现,盈利情况稳步回升,尤其是中资股,走出2016年年报低估,主板市场同比增速达到22.13%,是近12年来最快的增速。 

  可以看到恒生指数的估值中枢一直在抬升,截止至9月25日,恒生指数的PE为12.46,PB为1.22。 

  以港股上半年的“面子”——内房板块为例。 

  2015年-2016年房地产销售火热,销售总额达到历史最高,而且还保持高增速。房地产预售后因为施工需要一定时间,结转成收入存在一定时滞,即使清楚随着预收款的结转,内房的收入和利润将会改善,但是受到过去多年内房股维持低估的思维限制,眼睁睁看着涨。 

  要知道,在港股这种看重业绩基本面的市场,会出现一个业绩不行的板块行情却持续大半年?不存在的。 

  而且行业总体毛利率和核心净利润率都稳步提升,预计今年全年能再略微上升。所以说内房此次上涨还是有业绩释放,基本面改善这个坚实的基础的。 

  很明显的一个例子就是内房三魔头之一的恒大,今年上半年归母净利润达到188.3亿元,同比增长了832.2%,通过赎回永续债降低杠杆,减少对净利润的侵蚀,加快结算利润就立马释放出来,年初看起来很高的静态市盈率就下来了。 

  而今年前八个月的销售额,TOP20的房企的市占率不断提升,合约销售同比增速也很好,保守估计,直至明年中期业绩保持增长应该是比较清晰的。而这周的调控政策仅仅是从之前30个限售城市延伸至36个,对销售的影响个人觉得还是比较有限的,但具体可能还要看十月的销售数据如何。 

  再来看看港股的里子——“恒指三魔头”的腾讯、汇丰和工商银行。 

  可以发现三者都是各自行业的大哥大。 

  腾讯靠海量的微信用户和旗舰游戏产品,在港股的互联网公司中傲视群雄,而且在短期内可预见的未来,很难有匹敌的竞争对手。 

  而工行和汇丰都是银行股,今年全球的经济开始回暖,国内供给侧改革使得国企的利润回升,工商银行贷款占总资产的占比为53.11%,而公司贷款占比为64.39%,工商银行的资产质量必然会受益于经济和国企利润改善,而且Q2的营收和净利润同比增速较Q1明显改善。 

  至于汇丰,2015年开始剥离部分非核心资产,出售巴西地区业务,同时将战略重心向增长潜力大的亚洲转移,预期未来基本面将持续改善。而且自去年开始历史性回购后,中报后在现在75港元区间继续回购(下图黄点就是回购时点)。今年半年报业绩超预期,显示资产重回扩张,盈利的增速也改善,总贷款余额同比增长3.6%,归属股东净利达70亿元,同比增长10%。 

  作为港股的“里子”,毫无疑问,腾讯、汇丰和工商银行质地都是没得说的,而且盘子大,交投活跃,适合大资金,股息率回报也不错,这三只股既像永续债券,又能分享到股票业绩增长的成果。可以想象,未来仍然是机构配置的首选标的之一。 

  这里再插播一个听来的消息,真假凭君自行判断。前阵子参加一个港股线下路演,听机构(保险、证券级别)经理在闲聊,说今年年初计划多配港股,大资金扫货困难之处在于讲究润物细无声,直到6月资金还没配完。所以说,或许机构资金还在路上。 

  港股的上扬将驱动AH股溢价指数未来趋近一致,现在像海螺水泥这种优质股港股股价已经超过A股。 

小结:  

  今年至今港股冠绝全球,重要契机莫过于三个市场互联互通,而港股低估值修复和基本面盈利改善形成行情双击。 

  占主要比重的“恒指三魔头”——腾讯、汇丰和工商银行业绩持续改善,而且港股通资金至今一直保持流入,而这种趋势在短时间内将会持续。 

  美联储加息、内房调控都是小插曲,只要资金持续流入“恒指三魔头”,这个主线剧情还在继续,港股就无恙。 

  再翻一下今天沪港通十大成交腾讯净买入2.48亿元,汇丰是2.70亿元,工商银行是1.66亿元,再次印证今日以上论述,占今天沪港通7.8亿净流入的87%,服不服。 

  人活着有的成了面子,有的成了里子。面子就像内房这些热点,现在遇到调控,还需静待观察,而腾讯、工行这种“里子”股,则稳稳的幸福。你是选择面子还是里子? 

  【作者简介】 

  发条陈 | 格隆汇·专栏作者 

  金融科班出身,行研一枚 

  痴迷价值投资,专注地产、金融  返回搜狐,查看更多

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